推WCU債券促債市發展

嶺南大學公共政策研究中心主任何濼生

香港債市發展十分滯后，在亞洲地區遠遠不如鄰近各國，亦落后於內地。作為國際金融中心，這顯然是香港的一個瑕疵。財政司司長曾俊華在其第二份預算案中提出港府發債推動債市發展的構想，筆者十分贊同。

香港政府一向財政保守，長期滾存的財政儲備相當豐厚，顯然沒有發債集資的需要。然而，特區政府起帶頭作用，在此時此際卻有需要。不幸地，「迷債」事件已大大打擊了市民對金融產品的信心。雖然「迷你債券」實非債券，監管者卻任發行公司盜「債券」之名去發行結構性高風險產品。要挽回市民對債券的信心，政府牽頭實有必要。

其實，政府牽頭成功推動債券市場已有先例。1998年新加坡政府大量增發政府和半官方機構發債，就成功帶動了私人企業發債集資之風。目前新加坡債市相對於本地生產總值已達66.8％，遠高於香港的39.4％。

然而，香港要發債，也不應只是跟着人家走！近年特區政府大力鼓吹「創意」，本身卻鮮有自己的發明。很多時候，都要待人家成功地走過，自己才敢走。譬如電子道路收費，又譬如醫療儲蓄的概念，都待人家「闖」過，自己才去提出仿效。此外，特區政府對本地學者信心不足，什麼事情都向歐美名牌大學教授討教。然而香港公共政策要進步，就要努力加把勁去培養獨立思考和創意，并大大提高自身的分析能力。

作為全球化的先鋒，香港敢不敢開創先河發行以「世界貨幣單位」為本的債券呢？所謂世界貨幣單位，其實是一籃子主要國際貨幣，包括美元、歐元、日圓、英鎊、加元和澳元，并以各國的本地生產總值為權數，另再參考各地區的消費物價指數調整，以保證每個世界貨幣單位的購買力不會被通脹侵食。嶺南大學公共政策研究中心於去年4月啟動了WORLD CURRENCY UNIT的每天報價系統，證明了概念透明而可行。

如果港府能帶頭發行WCU債券，認購者必然十分踴躍。第一，它分散了貨幣匯率變動的風險。第二，它為認購者保障了通脹風險。因此息率再低一點，也仍具相當的吸引力。其實，以WCU為單位發行債券，對發債者和認購者都十分公平，而且因為「實質息率」具透明度，足以大大提高資本市場的效率。筆者誠意推薦特區政府和企業領導認真考慮。

2009年 03月 14日 00:00 中國窗
http://www.hkcd.com.hk/content/2009-03/14/content_2267441.htm